Maestría en Finanzas Cuantitativas
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Examinando Maestría en Finanzas Cuantitativas por Director "Castro, Carlos"
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- ÍtemAcceso AbiertoA segmented Nelson and Siegel model for the term structure of interest rates(2019-02-18) Peña Rojas, Juan Felipe; Castro, Carlos; Rodriguez Revilla, Cristhian AndresIn the present academic work we implement the Nelson and Siegel Segmented Model (2017) in order to predict the structure of interest rates. On the other hand we compare the performance of the Segmented model with the Nelson and Siegel Classic model. The present work was done with daily data Colombian yields between the years 2013 and 2016, the data was obtained thanks to Precia who is the price provider for valuation in Colombia. We find that in the Segmented Model by locally adjusting the segments provides substantial improvements inside and outside the sample in comparison with the Classic model.
- ÍtemRestringidoAnálisis de los hechos estilizados del comportamiento de las tasas euro swap y sus procesos de volatilidad(2018-02-09) Guzmán Girón, Daniel Felipe; Castro, CarlosEste documento presenta una revisión exhaustiva de las propiedades empíricas más sobresalientes de las observaciones históricas de las tasas euro swap con vencimientos entre uno y veinte años y de sus procesos de volatilidad. Como parte de este estudio se evaluó la presencia de efectos asimétricos de los cambios en el nivel de las tasas de interés sobre las estimaciones de volatilidad. Respecto a este último punto, los resultados indican que reducciones en la tasa de interés tienen un impacto más fuerte en la varianza que aumentos en la misma.
- ÍtemAcceso AbiertoBlack Litterman aplicado a un mandato de renta fija global(2018-07-30) Mendoza Gutiérrez, Sebastián; Castro, CarlosEl propósito de este trabajo es desarrollar de manera intuitiva el modelo de asignación de activos Black Litterman, mostrando sus propiedades más importantes mediante ejemplos numéricos utilizando datos de renta fija global. El modelo parte de un portafolio de mercado, el cual el inversionista moldea según su creencia en los retornos de los activos incluidos en el ejercicio. Los resultados muestran que, sin la metodología de Black Litterman, incorporar las creencias del inversionista resulta en portafolios incoherentes con la intención inicial. Cuando las creencias se incorporan mediante Black Litterman, el portafolio óptimo refleja exactamente lo que quería el inversionista. El inversionista puede también ajustar la confianza en su creencia y esto se verá reflejado en el portafolio final. Por último, se utiliza la métrica del turnoverpara mostrar que los portafolios arrojados por Black Litterman son más estables inter temporalmente que aquellos calculados con Markowitz, reduciendo costos operativos y transaccionales.
- ÍtemAcceso AbiertoCalidad del mercado de renta variable de Colombia(2018-02-09) Cadena Gómez, Laura; Castro, CarlosEn el presente estudio se monitorea varias de las dimensiones observables y se mide una dimensión no observable de la calidad del mercado (market quality) colombiano de renta variable intradiario, para lo cual se utiliza una base de datos intradiaria, compuesta por las transacciones y las cotizaciones (trades and quotes,TAQ) de algunas de las principales empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia, logrando relacionar las dimensiones entre sí y encontrando que el principio de la jornada del mercado continuo es el momento del día que presenta menor liquidez (medida como margen oferta-demanda (bid-ask spread) y profundidad (depth)) y altos niveles de volatilidad de los precios. Adicionalmente, se observa que las acciones que presentan los menores niveles de impacto en el precio (price impact), tienen también los mayores niveles de profundidad.
- ÍtemAcceso Abierto“Credit Risk +” aplicación en una Compañía Aseguradora(2020-01-23) Moreno Duarte, Laura Jimena del Pilar; Castro, CarlosEl Riesgo de Crédito refleja el riesgo que el valor de una cartera disminuya debido a incumplimientos inesperados. Estas pérdidas pueden incurrir debido a incumplimientos totales o los incumplimientos esperados debido al cambio de calificación de la contraparte, en un horizonte de un año y resulta de la agregación de los riesgos de renta fija, hipotecas, reaseguro y otras cuentas por cobrar. Los Riesgos de Renta Fija e Hipotecas se catalogan en: Incumplimiento: es el riesgo de que un emisor de deuda se vuelva insolvente y, por lo tanto, no cumpla con sus obligaciones. Riesgo de migración: el riesgo de que algún emisor de deuda experimente un cambio de calificación adverso (por ejemplo, una rebaja de la calificación AA de Standard & Poor's a una calificación A), lo que resulta en un mayor riesgo de incumplimiento adicional. Estos dos riesgos se calculan de forma independiente y simplemente se agregan para obtener el riesgo de renta fija o hipoteca en caso de contraparte incumple en un periodo de un año. Otros riesgos relacionados con los instrumentos de renta fija, como los riesgos de tasa de interés y tasas de cambio, también se consideran pero en el capítulo de Riesgos de Mercado, que no se contempla en este documento. El riesgo de reaseguro derivado de la exposición a contrapartes de reaseguro y el riesgo de Receivables vinculado a la exposición crediticia de la Compañía a cuentas por cobrar de titulares de pólizas, intermediarios y otras cuentas por cobrar.
- ÍtemAcceso AbiertoDescomposición de la estructura a términos de las tasas de interés de los bonos soberanos de Estados Unidos y Colombia(2015-08-14) Cuadros Lara, Carlos Alberto; Castro, CarlosEn el presente documento se descompone la estructura a términos de las tasas de interés de los bonos soberanos de EE.UU. y Colombia. Se utiliza un modelo afín de cuatro factores, donde el primero de ellos corresponde a un factor de pronóstico de los retornos y, los demás, a los tres primeros componentes principales de la matriz de varianza-covarianza de las tasas de interés. Para la descomposición de las tasas de interés de Colombia se utiliza el factor de pronóstico de EE.UU. para capturar efectos de spillovers. Se logra concluir que las tasas en EE.UU. no tienen un efecto sobre el nivel de tasas en Colombia pero sí influyen en los excesos de retorno esperado de los bonos y también existen efectos sobre los factores locales, aunque el factor determinante de la dinámica de las tasas locales es el “nivel”. De la descomposición se obtienen las expectativas de la tasa corta y la prima por vencimiento. En ese sentido, se observa que el valor de la prima por vencimiento y su volatilidad incrementa con el vencimiento y que este valor ha venido disminuyendo en el tiempo.
- ÍtemAcceso AbiertoDinamica del Default en los CDS soberanos de Colombia(2017-01-26) Ruge Rodriguez, Gerson Fabian; Serrano Perdomo, Rafael Antonio; Castro, CarlosTomando los datos de los CDS soberanos de Colombia entre 2013 y 2015,desarrollamos un modelo de valoración para estos derivados de crédito, que aprovecha la dinámica de la intensidad de default propuesta de un proceso bivariado de difusi´on.Esta es una versión más sencilla de [Carr and Wu, 2007] que estima la volatilidad de los retornos usando la relación intrínseca que existe entre esta y la intensidad de Default. La estimación de los parámetros es alcanzada vía UKF y máxima verosimilitud, producto de esto obtenemos la dinámica de la intensidad de default para los spreads de los CDS soberanos de Colombia en el periodo de muestra y cuantificamos la relación que esta tiene con la volatilidad de los retornos de la tasa de cambio. Realizamos también un pequeño ejercicio de forecast para darnos cuenta que tan bueno sería un pronóstico con este modelo, en que vencimientos se comportaría mejor y que tan a menudo deberíamos recalibrar nuestro modelo.
- ÍtemAcceso AbiertoDistribución hiperbólica generalizada: una aplicación en la selección de portafolios y en la cuantificación de medidas de riesgo de mercado(2014-08-17) Alayón González, José; Castro, CarlosEn este trabajo se implementa una metodología para incluir momentos de orden superior en la selección de portafolios, haciendo uso de la Distribución Hiperbólica Generalizada, para posteriormente hacer un análisis comparativo frente al modelo de Markowitz.
- ÍtemAcceso AbiertoEfectos de AirBnB en los Mercados Financieros y el Sector Inmobiliario(2019-11-26) Grajales Fonnegra, Felipe; Castro, CarlosAirBnb, con más de 6 millones de alojamientos listados en todo el mundo, se ha consolidado como uno de los principales actores de la economía colaborativa, lo cual ha generado un debate acerca de sus implicaciones sociales y económicas. Mientras unos consideran que afecta la tranquilidad de los vecindarios y no paga impuestos, otros lo ven como un impulsor de la economía en las ciudades. En esta tesis de grado se estudia el impacto económico de AirBnb en un contexto global y en uno local. A nivel global, aplicando la metodología de estudio de eventos, se encuentra que la riqueza de seis compañías reconocidas en el sector de la hospitalidad, se vio afectada en los momentos de mayor crecimiento de AirBnb. A nivel local, utilizando una métrica de la densidad de AirBnb y la definición de un modelo de precios hedónicos, se cuantifica la incidencia de AirBnb en el comportamiento de los precios de venta de los inmuebles en la ciudad de Cartagena.
- ÍtemAcceso AbiertoEmpirical evidence of jump behaviour in the Colombian intraday bond market(2019-12-04) Romero Díaz, Nicolás; Castro, CarlosSimulaciones y estudios empíricos sugieren que la incorporación de procesos de saltos discontinuos en la modelación de precios mejoran el pronóstico de volatilidad, la valoración de activos, y el hedging de las posiciones de un portafolio. En este trabajo se analiza el mercado de alta frecuencia de bonos soberanos de Colombia para estudiar la presencia o ausencia de discontinuidades en la formación de precios
- ÍtemAcceso AbiertoEstimating and Forecasting the Term Structure of Interest Rates:US and Colombia Analysis(2016-02-18) Rodriguez Revilla, Cristhian Andres; Castro, CarlosIn this paper we use the most representative models that exist in the literature on term structure of interest rates. In particular, we explore affine one factor models and polynomial-type approximations such as Nelson and Siegel. Our empirical application considers monthly data of USA and Colombia for estimation and forecasting. We find that affine models do not provide adequate performance either in-sample or out-of-sample. On the contrary, parsimonious models such as Nelson and Siegel have adequate results in-sample, however out-of-sample they are not able to systematically improve upon random walk base forecast.
- ÍtemAcceso AbiertoEstructura a plazo Colombia : modelo afín de tres factores(2015-08-14) Vásquez Galindo, Lina; Castro, CarlosLa estimación e interpretación de la estructura a plazo de la tasas de interés es de gran relevancia porque permite realizar pronósticos, es fundamental para la toma de decisiones de política monetaria y fiscal, es esencial en la administración de riesgos y es insumo para la valoración de diferentes activos financieros. Por estas razones, es necesario entender que puede provocar un movimiento en la estructura a plazo. En este trabajo se estiman un modelo afín exponencial de tres factores aplicado a los rendimientos de los títulos en pesos de deuda pública colombianos. Los factores estimados son la tasa corta, la media de largo plazo de la tasa corta y la volatilidad de la tasa corta. La estimación se realiza para el periodo enero 2010 a mayo de 2015 y se realiza un análisis de correlaciones entre los tres factores. Posterior a esto, con los factores estimados se realiza una regresión para identificar la importancia que tiene cada uno de estos en el comportamiento de las tasas de los títulos de deuda pública colombiana para diferentes plazos al vencimiento. Finalmente, se estima la estructura a plazo de las tasas de interés para Colombia y se identifica la relación de los factores estimados con los encontrados por Litterman y Scheinkman [1991] correspondientes al nivel, pendiente y curvatura.
- ÍtemAcceso AbiertoLa estructura a plazos del riesgo interbancario(2014-08-01) Cangrejo Jiménez, Guillermo Andrés; Castro, CarlosEste documento propone un modelo para la estructura a plazos del riesgo interbancario a partir del spread entre los Interest Rate Swap (IRS) y los Overnight Indexed Swaps (OIS) en dólares durante la crisis financiera 2007-08 y la crisis del euro en 2010. Adicionalmente hace la descomposición del riesgo interbancario entre riesgo de default y no-default (liquidez). Los resultados sugieren que la crisis financiera tuvo importantes repercusiones en la estructura a plazos del riesgo interbancario y sus componentes: en los años previos a la crisis, el riesgo de no-default explicaba la mayor parte del riesgo interbancario; durante la crisis y posterior a ella, el riesgo de default conducía el comportamiento del riesgo interbancario. Adicionalmente, se encuentra que, a partir de la estructura a plazos de cada componente del riesgo interbancario, la crisis financiera se caracterizó por ser un problema más de corto que de largo plazo, en contraste con la crisis del euro de 2010. Estos resultados siguen lo propuesto por Filipovic & Trolle (2012) y dejan importantes implicaciones sobre el riesgo interbancario durante los periodos de stress financiero.
- ÍtemAcceso AbiertoExpectil como medida de riesgo alterna al VaR y al Expected Shortfall (Una aplicación sobre factores de riesgo)(2019-01-31) Torres Rivera, Jean Carlos Arturo; Castro, CarlosEn el presente trabajo se estudia la medida basada en Expectiles (EVaR) propuesta por Kuan et al (2009) como alternativa frente a las medidas de riesgo Value at risk y Expected Shortfall. Se modela el EVaR bajo dos enfoques: Modelos Paramétricos y Semiparamétricos, utilizando la medida de riesgo basada en cuantiles como modelo de referencia en la estimación de la exposición de riesgo de las diferentes series de tiempo univariadas (COLCAP, TRM y S&P 500). A su vez se utiliza la función de perdida sugerida por Bellini y Di Bernardino (2015) con el fin de comparar el desempeño de los diferentes modelos aplicados en el ejercicio empírico. El estudio sugiere a la medida de riesgo basadas en Expectiles como una posible propuesta dentro de las medidas de riesgo convencionales.
- ÍtemAcceso AbiertoForecasting the term structure of interest rates : Macro-economic and co-integration analysis for Colombia data(2018-02-18) Acuña Trujillo, Pierre Ricardo; Rodriguez Revilla, Cristhian Andres; Castro, CarlosEsta tesis pretende pronosticar la estructura de términos de la tasa de interés para Colombia, tomando el procedimiento de dos pasos implementado por (Diebold & Li (2006)); sin embargo, propone alternativas para el enfoque del factor dinámico en la segunda etapa, dependiendo de la estructura presentada por los datos, se agrega un análisis de estacionariedad y cointegración para corregir cualquier especificación erronea, además, para tener más control en los choques externos al modelo, se incorporan algunas variables macroeconómicas relacionadas con la estructura de términos como (Ang y Piazzesi (2003 ), Ang et al. (2006)).
- ÍtemAcceso AbiertoImplementación de cópulas para la estimación del valor en riesgo(2015-08-14) Ceballos López, Ángela; Castro, CarlosLa dependencia entre las series financieras, es un parámetro fundamental para la estimación de modelos de Riesgo. El Valor en Riesgo (VaR) es una de las medidas más importantes utilizadas para la administración y gestión de Riesgos Financieros, en la actualidad existen diferentes métodos para su estimación, como el método por simulación histórica, el cual no asume ninguna distribución sobre los retornos de los factores de riesgo o activos, o los métodos paramétricos que asumen normalidad sobre las distribuciones. En este documento se introduce la teoría de cópulas, como medida de dependencia entre las series, se estima un modelo ARMA-GARCH-Cópula para el cálculo del Valor en Riesgo de un portafolio compuesto por dos series financiera, la tasa de cambio Dólar-Peso y Euro-Peso. Los resultados obtenidos muestran que la estimación del VaR por medio de copulas es más preciso en relación a los métodos tradicionales.
- ÍtemAcceso AbiertoImplementation and evaluation of the strategy Pairs Trading for Colombian public debt bonds(2017-07-24) Fajardo Rodriguez, Sandra Milena; Castro, CarlosPair trading is a statistical trading strategy based on the concept of mean reverting; investors select two related assets and establish a relation between them buying the underpriced asset and selling the overpriced. When the market returns to the equilibrium the strategy create profit from the short and long position. The empirical application of this paper proposes the evaluation of three methodologies for the implementation of the pair trading strategy using the information of Colombian public debt bonds. Finding that after applying two methodologies of backtesting stochastic stochastic approach show the best perfomance.
- ÍtemAcceso AbiertoPortafolio de máxima diversificación para un mandato de renta fija global(2017-01-26) Muñoz Carvajal, Juan Manuel; Castro, CarlosCon base en las restricciones que se presentan para un mandato de una institución oficial, con una baja tolerancia al riesgo y un objetivo de preservar el capital, en este documento se busca evaluar formas alternativas para la construcción del portafolio de referencia a aplicar. En concreto, se busca integrar en el problema de optimización una medida de diversificación, con el fin de encontrar portafolios con un mayor retorno y que se adecuen a las restricciones de riesgo. Como medida de diversificación se va a usar la entropía cuadrática de Rao según lo expuesto por Carmichael, B., Koumou, G. B., & Moran, K. (2015). En esta se introduce el concepto de matriz de disimilitud y se exploran dos formas para su especificación con el fin de comparar sus resultados frente a otros portafolios. Se encontró que, usando la metodología en mención, la razón de riesgo retorno Sharpe de dichos portafolios resultan similares entre si y a los portafolios de máximo Sharpe y mínima varianza. Los resultados son sensibles al uso de las restricciones, pero no altera las conclusiones del ejercicio. La extensión del ejercicio, dependerá de los diferentes objetivos del inversionista institucional.
- ÍtemAcceso AbiertoSynthetic portfolio for event studies: Estimating the effects of volatility call auctions(2016-02-18) Preciado, Sergio; Castro, CarlosWe propose a method denoted as synthetic portfolio for event studies in market microstructure that is particularly interesting to use with high frequency data and thinly traded markets. The method is based on Synthetic Control Method and provides a robust data driven method to build a counterfactual for evaluating the effects of the volatility call auctions. We find that SMC could be used if the loss function is defined as the difference between the returns of the asset and the returns of a synthetic portfolio. We apply SCM to test the performance of the volatility call auction as a circuit breaker in the context of an event study. We find that for Colombian Stock Market securities, the asynchronicity of intraday data reduces the analysis to a selected group of stocks, however it is possible to build a tracking portfolio. The realized volatility increases after the auction, indicating that the mechanism is not enhancing the price discovery process.
- ÍtemAcceso AbiertoValor en riesgo del portafolio de TES de los bancos colombianos(2014-08-17) Solano Caicedo, Raulinso Enrique; Castro, CarlosEn este trabajo se realiza la medición del riesgo de mercado para el portafolio de TES de un banco colombiano determinado, abordando el pronóstico de valor en riesgo (VaR) mediante diferentes modelos multivariados de volatilidad: EWMA, GARCH ortogonal, GARCH robusto, así como distintos modelos de VaR con distribución normal y distribución t-student, evaluando su eficiencia con las metodologías de backtesting propuestas por Candelon et al. (2011) con base en el método generalizado de momentos, junto con los test de independencia y de cobertura condicional planteados por Christoffersen y Pelletier (2004) y por Berkowitz, Christoffersen y Pelletier (2010). Los resultados obtenidos demuestran que la mejor especificación del VaR para la medición del riesgo de mercado del portafolio de TES de los bancos colombianos, es el construido a partir de volatilidades EWMA y basado en la distribución normal, ya que satisface las hipótesis de cobertura no condicional, independencia y cobertura condicional, al igual que los requerimientos estipulados en Basilea II y en la normativa vigente en Colombia.