Governance quality and green bond issuance: An empirical assessment across sovereign and corporate issuers

Silva Ramírez, Julián David

doi:https://doi.org/10.48713/10336_47608

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Acceso Abierto

Governance quality and green bond issuance: An empirical assessment across sovereign and corporate issuers

https://repository.urosario.edu.co/handle/10336/47608
https://doi.org/10.48713/10336_47608

Autores

Silva Ramírez, Julián David

Fecha

2025-06-17

Directores

Zhang, Lishu

Editor

Universidad del Rosario
Tilburg University

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Resumen

Esta investigación examina el papel de la calidad de la gobernanza en la expansión del mercado de bonos verdes y evalúa si este factor explica el crecimiento relativo de la emisión de bonos verdes frente a los bonos convencionales. Los bonos verdes, instrumentos de deuda destinados a financiar proyectos con beneficios ambientales, han experimentado un crecimiento notable en los últimos años, impulsado por la transición global hacia economías más sostenibles y por una mayor demanda de activos financieros sostenibles. Dado que estos instrumentos requieren mecanismos de monitoreo y certificación que garanticen el uso adecuado de los fondos, la literatura sugiere que la fortaleza institucional y la calidad de la gobernanza pueden desempeñar un papel clave en su desarrollo. El estudio utiliza un panel de datos de 30 países entre 2017 y 2021 para analizar empíricamente la relación entre la calidad de la gobernanza y la emisión de bonos verdes. Se aplican modelos de regresión de efectos fijos con errores robustos para evaluar tanto los volúmenes de emisión de bonos verdes como su participación relativa dentro del mercado total de bonos. Además, el análisis distingue entre emisores corporativos y soberanos, e incorpora variables de control macroeconómicas, así como interacciones con el desarrollo de los mercados financieros y el nivel de conciencia ambiental, aproximado mediante puntajes ESG. Los resultados muestran que la calidad de la gobernanza tiene un efecto positivo y significativo sobre la emisión de bonos verdes corporativos, lo que sugiere que marcos institucionales sólidos aumentan la confianza de los inversionistas y facilitan la financiación de proyectos sostenibles. Sin embargo, se encuentra un efecto negativo en el caso de la emisión soberana de bonos verdes. Asimismo, la calidad de la gobernanza no presenta un impacto significativo en la participación relativa de los bonos verdes dentro del mercado total de bonos, lo que indica que las mejoras institucionales influyen de manera similar tanto en la emisión de bonos verdes como en la de bonos convencionales. En conjunto, los hallazgos sugieren que la calidad de la gobernanza, aunque relevante para explicar la emisión de bonos verdes en términos absolutos, no constituye un factor determinante para explicar su crecimiento relativo frente a los bonos convencionales. El estudio concluye que otros factores, especialmente variables macroeconómicas y dinámicas del mercado financiero, podrían desempeñar un papel más decisivo en la expansión del mercado de bonos verdes.

Abstract

This study examines the role of governance quality in the expansion of the green bond market and evaluates whether this factor explains the relative growth of green bond issuance compared to conventional bonds. Green bonds, debt instruments designed to finance projects with environmental benefits, have experienced significant growth in recent years, driven by the global transition toward more sustainable economies and by increasing demand for sustainable financial assets. Because these instruments require monitoring and certification mechanisms to ensure the proper use of proceeds, the literature suggests that institutional strength and governance quality may play a key role in their development. The study uses a panel dataset of 30 countries from 2017 to 2021 to empirically analyze the relationship between governance quality and green bond issuance. Fixed-effects regression models with robust standard errors are employed to assess both the volume of green bond issuance and its relative share within the total bond market. The analysis distinguishes between corporate and sovereign issuers and incorporates macroeconomic control variables, as well as interaction terms capturing financial market development and environmental awareness, proxied through ESG country scores. The results show that governance quality has a positive and significant effect on corporate green bond issuance, suggesting that strong institutional frameworks increase investor confidence and facilitate the financing of sustainable projects. However, a negative effect is found in the case of sovereign green bond issuance. Moreover, governance quality does not appear to have a significant impact on the relative share of green bonds within the total bond market, indicating that institutional improvements influence both green and conventional bond issuance in a similar way. Overall, the findings suggest that while governance quality helps explain green bond issuance in absolute terms, it is not a decisive factor in explaining the relative expansion of green bonds compared to conventional bonds. The study concludes that other factors, particularly macroeconomic variables and financial market dynamics, may play a more important role in driving the growth of the green bond market.